世人皆有梦想，没有几人想当咸鱼，而安琪酵母也不例外。

即便如今的安琪酵母，已贵为国内第一大、全球第三大的酵母公司，国内市场占有率超过50%，全球市场份额也已达到了15%。

但是，安琪酵母对这一成绩好像还不太满意。

公司还打算大手笔募资20亿元，继续追求规模扩张，力争在十四五期间成为产能全球第二大的酵母生产商。

可相比信心满满的规模扩张计划，安琪酵母欲继续开拓市场，恐怕并不容易。而其背后意图，似乎也并不简单。

大手笔募资，市占率逼近垄断

表面上看，安琪酵母布下了一盘大棋。

7月22日晚，安琪酵母抛出了一份定增预案。根据预案，公司拟非公开发行股票募资不超过20亿元，这是公司近十年来首次发起定向增发。

据定增预案资料显示，本次非公开发行募集资金扣除相关发行费用后将用于投资酵母绿色生产基地建设项目，计划建设规模为年产3.5万吨酵母及酵母抽提物类产品。

此外，募集资金还将被用于年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目、年产5000吨新型酶制剂绿色制造项目，以及补充流动资金。

面对突如其来的扩产计划，安琪酵母在项目必要性及可行性分析中坦言，十四五时期，公司各领域、各业务对酵母类产品需求超过50万吨。

而截至2020年末，公司酵母发酵总产能仅为27万吨，其中酵母类18.4万吨，酵母抽提物8.6万吨，与十四五需求仍有较大差距。

此外，即便汇总公司当前正在实施和规划实施的酵母项目，预计到2025年，公司酵母发酵总产能也仅有33-34万吨，如果考虑实施难度较大的海外建厂或并购，预测2025年酵母发酵总产能也不到36万吨。

不难看出，在安琪酵母的一番自圆其说下，本次扩产似乎合情合理，但是，这并不能就此打消投资者的疑虑。

因为如果加入本次6万吨的扩产影响，预测到2025年，安琪酵母的酵母发酵总产能将达到约42万吨，以十四五时期酵母类产品需求约50万吨为分母，预计2025年安琪酵母将占据国内酵母市场份额高达84%。

由此不免令人心生疑惑，如此之高，近乎垄断的市占率，安琪酵母真能达成?想想今天互联网的反垄断，其成功率不言而喻。

激进扩产，难掩雷声

业绩疲软，同样也并不支持安琪酵母大举扩产的举动。

财报显示，今年上半年公司实现营业收入52.34亿元，同比增长20.55%;归母净利润8.28亿元，同比增长15.14%。其中，第二季度单季实现营业收入25.78亿元，同比增长12.5%;归母净利润3.86亿元，同比下降7.19%。

相比前一年，安琪酵母今年上半年的业绩增速明显有所放缓。2020年，公司实现营业收入89.33亿元，同比增长16.73%;归母净利润13.72亿元，同比增长52.14%。

再者，其实近三年以来，安琪酵母的发展速度已经趋于平缓。2017年～2019年，公司实现营业收入同比增速分别为18.83%、15.75%、14.47%，整体呈逐年递减趋势。

而2020年，公司营收增速出现回暖，主要受疫情居家“烘焙热”影响，并不具备可持续性，公司今年第二季度业绩再度放缓，无疑已证实这一观点。

2016年～2020年，安琪酵母产品销量分别为20.06万吨、22.45万吨、25.16万吨、27.15万吨、29.60万吨，同比增长分别为8%、12%、12%、8%、9%。不难看出，近年来安琪酵母的产品销量亦呈现出了逐年放缓的势态。

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据此推算，2020年～2022年，安琪酵母完成激励目标的最低净利润分别为13.02亿元、13.45亿元和13.89亿元。也就是说，2021年～2022年安琪酵母净利增速仅3.30%和3.27%。

显然，在净利方面，安琪酵母设定的激励目标实现起来并没有难度。但安琪酵母对主营业务收入增长，则设定了较高的解禁要求。

以2017年～2019年主营业务收入均值为基数，2020年～2022年，公司主营业务收入增长率不低于25%、38%、50%，即2021年～2022年公司营收增速需达到10.40%和8.70%。

这样的激励标准设置，无疑会进一步促使安琪酵母更加追求规模扩张，而不是净利快速增长。此外，公司还规定了，2020年～2020年，资产负债率不高于45%、50%、50%。

既要控负债，又要营收提速，结合种种不难发现，安琪酵母为何执意对外募资扩产的意图。

表面上看，安琪酵母抛出了一份信心满满的扩张计划，但实际上，收入规模增长可能并不能带来净利润快速增长。而此次扩产或许略带一丝丝公司管理层牟利之嫌。

关键词： 激进扩产 安琪酵母 大手笔 市占率