遭重阳投资抛弃燕京啤酒还好吗？？

适逢欧洲杯，啤酒企业你喜我忧

因为疫情被推迟一年的2020年欧洲杯已接近尾声，啤酒和足球这一对铁打的CP早已密不可分，每到盛大的足球赛事，啤酒销量总会井喷。

但不同酒企有着不同的表现。

置入嘉士伯资产的重庆啤酒，最近三个月股价已经翻倍，并且从2016年的7.35元/股(前复权)，上涨到近日最高的207元/股(前复权)，涨幅达2700%!青岛啤酒股价也从2016年最低时的23.7元/股(前复权)上涨至最高118.11元/股(前复权)，最近三个月涨幅约30%。

但坐镇华北，渗透广西、福建、内蒙古三地，拥有燕京、漓泉、惠泉、雪鹿四个品牌的燕京啤酒，虽然全国市占率达8.5%(2019年)，但与同行相比，股价受益不大。截至7月9日，燕京啤酒收盘价6.93元/股，已经回到3月初，甚至可以说五六年没什么起色了。

管理层见方抓药，王一博、蔡徐坤先后代言

与股价表现相对应，燕京啤酒的业绩也裹足不前。上一次营收超过120亿还是2015年，归母净利润也从2014年的7.26亿元下降至最近几年的不足3亿元。

相比之下，青岛啤酒营收最近6年基本维持在260亿元-280亿元之间，但2020年净利润已经是2016年的2倍有余。重庆啤酒在嘉士伯等资产注入前，业绩也有明显增长，其2019年净利润相比2016年增长了近3倍。

存货是业绩表现不佳的一个重要原因。从三家啤酒企业近年来存货和存货周转率对比来看，虽然燕京啤酒营收远小于青岛啤酒，但存货却一直高于青岛啤酒，历年都在37亿元以上，居高不下。而且燕京啤酒存货周转率在三家企业中最低，2020年仅有1.71次，远低于重庆啤酒的6.06次和青岛啤酒的5.12次。

对此，燕京啤酒在寻求改变。

在2019年调研中，燕京啤酒曾提到，我国啤酒行业已经从成长期向成熟期发展。未来国内啤酒行业人均啤酒消费额、吨酒收入等还会持续提高。为了顺应消费升级趋势，2019年至今，燕京啤酒打造了“七日鲜”、“燕京U8”、“燕京八景”、“燕京V10”等中高端产品，同时还推出瓶装定制服务，以满足消费者的多样化需求。

不仅如此，燕京啤酒还主打年轻牌，不仅产品包装展现“年轻化”的特点，还签约当红小生做代言人，从2019年的王一博到2020年的蔡徐坤，力图通过“顶流”带货。

目前来看，燕京啤酒的策略有一定效果。虽然2020年归母净利润同比下滑14.32%，不过其产品结构已经调整见效。2020年年报显示，燕京啤酒中高档产品营业收入同比增长2.79%，而且中高档产品收入占比相比2019年提升了5.19个百分点。中高档产品占比的提升，带动吨价同比提升9.4%，达到2841.8元/吨。

在一季度净亏损逾1亿的情况下，燕京啤酒集中渠道和资源来推广U8单品的策略也初显成效，U8产品在2021Q1销量同比提升560%。野马君在北京很多餐馆、大小超市都曾看到U8的身影，并且发现U8逐渐培养了一些忠实用户。据消费者反映，U8啤酒包装新颖，口感清爽，而且价格不算高。

不过，在食品行业分析师朱丹蓬看来，虽然说U8的推出，迎合了我国啤酒消费结构升级的需求，是燕京中高端、年轻化战略的重要组成部分。但是因为燕京啤酒的体量比较小，利润比较低，所以对U8的整体表现并不是很乐观。

坚守多年的重阳投资弃之而去

而就在燕京啤酒主打年轻化、中高端的策略有所起效的时候，昔日坚守的明星股东却弃之而去。

东财choice数据显示，重阳投资早在2017年三季报曾位列燕京啤酒第十大股东，产品为重阳战略聚智基金(简称重阳聚智)，持股比例0.55%。此时，燕京啤酒前十股东还有中信证券、诚泰财险、社保基金、QFII、证金等重磅机构。

此后，重阳投资多次加仓。2020年一季度，虽然燕京啤酒业绩历史最差，亏损2.46亿，但重阳投资仍在加仓。前十股东中有四个隶属于重阳投资，包括第二大股东重阳集团、第六大股东重阳战略投资、第八大股东重阳聚智和第九大股东重阳汇智，合计持股比例达到6.58%。

不过，2020年四季度开始，重阳大举减仓，到2021年一季报已经没有重阳身影。

阿布扎比投资局也是类似情况。2019年三季报成为燕京啤酒第九大股东的阿布扎比投资局，持有1827.83万股。虽然2020年前三季度没了踪影，但考虑到当时第十大股东持股都在2500万股以上，或许是其持股不足导致。

在2020Q4大举加仓至2848.8万股后，阿布扎比投资局再次进入燕京啤酒前十股东，位列第七。不过，今年一季报阿布扎比投资局已经退出，此时第十大股东仅持有1264.76万股。值得一提的是，一季度阿布扎比投资局还在坚守青岛啤酒。

虽然此时燕京啤酒前十股东有多家为“国家队(汇金、证金、中证金融)”，但其总体的持股集中度是下降的。2021Q1燕京啤酒前十股东合计持股68.64%，连续第二个季度下降。

投资市场出现分歧和策略变化是正常的，但像重阳投资这样坚守多年的股东决然退出，并不多见。尤其是去年9月，燕京啤酒刚刚进行管理层更迭，“70后”占主导，“80后”也已现身。

对此，消费品行业专家肖竹青分析道，我国啤酒市场已经被各大寡头瓜分完毕。其中，百威英博占领了高端酒的最大份额，还有华润雪花、青岛、重庆啤酒等对全国市场的瓜分。燕京啤酒只是在北京乃至华北部分地区拥有根据地，而这个根据地并不稳固。