在今年的618，红星美凯龙这艘巨轮以一骑绝尘之姿，释放出了2021年国民家居焕新消费的新势能。
据金融界报道，618活动期间，红星美凯龙天猫同城站线上商品访客数同比大增108%，淘宝直播销售订单近2万单，同比大增186%。6月12日-14日天猫超级品牌日三天内全域成交达11.8亿元，同比增长156%，成为天猫超级品牌日史上首个十亿品牌。
(图源：中访网财经)
与此同时，红星美凯龙对费用的控制能力不断提升，2021年Q1，红星美凯龙费用率为39.91%，同比下降5.2%，其中财务费用下降12.59%，财务费用率同比下降8.45%，实现连续4个季度的下降。
这个成绩一方面得益于消费升级、扩大内需、国内国际双循环新发展格局的大趋势，另一方面也是红星美凯龙选择强化家居产业上下游的整合，拓展家居生活美学产业链和生态圈带来的成效。并且由于公司连续三个季度偿还债务的金额超过取得借款的金额，红星美凯龙的造血能力显然已经大幅提升。
诚然，最新的业绩报告值得市场的肯定，但背后彰显的问题同样需要重视。
首先，一季度的营收对于红星美凯龙的债务危机来说无异于“杯水车薪”。
据此前公布的年报数据显示，截至2020年末，红星美凯龙家居总资产为1315.48亿元，总负债804.50亿元，净资产510.98亿元，资产负债率61.16%。负债中短期借款和一年内到期的非流动负债分别为34.48亿元、118.97亿元;而在手货币资金仅65.11亿元，已无法覆盖短期债务，缺口约88亿元。
红星美凯龙家居的母公司红星美凯龙控股的债务规模更大，截至2020年三季度末，红星美凯龙控股集团债务总额达1860.8亿元，超过4成的资产已被抵押，用于担保融资，受限资产达1047.68亿元。
负债的“祸根”埋于红星美凯龙早年间的“蒙眼狂奔”，2015年到2019年这5年，红星美凯龙为了快速占领家具市场，进一步甩开竞争对手，开启了疯狂扩张模式。据2020年年报数据显示，红星美凯龙共经营家居商场达到了478家，商场经营面积超过2424万平方米，资产体量已达千亿，这背后却是付出了更多的成本与债务负担为代价。
其次，红星美凯龙“地产梦”破碎。
很难想象一个家装巨头会有一个“地产梦”，红星美凯龙不仅有，而且曾经做的不错。2008年，红星美凯龙就曾以2.53亿元获得了金科6%的股权。2009年，直接创办了红星地产;2018年红星地产正式宣布向千亿房企进发。
最好的时候，红星美凯龙主要的营收都源于地产。据红星美凯龙控股一份债券募集说明书显示，截至2020年9月，地产业务营收占比35.9%，营收金额则为64亿元，超过了主营业务“自营家居商场”的48亿元，为营收占比最大板块。
然而好景不长，由于市场环境和监管政策的加强，房地产行业盈利能力下滑，像红星地产这种低线城市市场占比高的开发商更是预期不佳。再加上疫情冲击下兄弟公司红星美凯龙的“输血”能力下降。双重压力下，红星地产的债务压力被放大。
截至2020年6月末，红星地产的主体红星企发的负债总额达877.4亿，其中流动负债达725.02亿，占比高达83%。今年3月底，红星美凯龙控股传出了出售红星地产“卖子求生”的传闻。随后证实是远洋资本战略入股获红星企发18%的股权，股权转让对价为人民币10.3亿元。
(图源：市值风云)
卖掉亏损的部分物流资产以及其他的一些方式，一定程度上有利于红星美凯龙及时止损，同时也起到优化其债务结构的作用，但是否是“举新债还老债”还未可知。
重运营：“海陆空”立体式作战，践行家装家居一体化、线上线下一体化
“重运营”实施起来比“轻资产”与“降杠杆”都更复杂一些。
第一，在家装方面，红星美凯龙将采用海军作战方式，将以联动全产业合作伙伴的蚂蚁军团、强大的中后台及家居家装一体化三大体系为支撑，致力于打通供应链能力、设计力、交付力、品牌力的一体化建设。第二，在家居方面，采用陆军作战方式，将集中于拓品类，即加速进行品类拓展，稳步推进智能电器馆、软装陈设馆等九大主题馆的落地。第三，在线上线下同城零售方面，将以天猫同城站、商场实体店为依托，打造出一个以用户为中心的消费场景，用同城品质好货服务本地用户，同时为商家带来业绩增长。
在“螳螂财经”看来，“重运营”战略很好的提升了红星美凯龙数字化的能力，同时也是导致公司一季度困境反转、核心竞争力增强的主要原因之一。但是三大战略目前实施起来确实还存在一些困难和不足，或许还需要在实践中不断完善。
环境持续向好，红星美凯龙能否成为中国版“家得宝”?
在这次投资者开放日上，红星美凯龙董事长车建新明确表示：“我们的对标不是居然之家，我们的对标是美国的家得宝。”
(图源：螳螂财经)
就行业潜力来看，2015-2020年家装行业市场规模由2.09万亿元增长至达到3.54万亿，年复合增长率为11.1%。在2020年疫情影响下，各实体行业均出现不同幅度的下跌，但家装行业市场规模逆势上涨8.9%，体现了较强的行业韧性。据商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会公布的数据显示，今年全国建材家居市场的消费需求也在不断释放。
就发展机会来看，存量房正在进入二次装修的时代。中国在1998年实行住房分配货币化改革后，新增建筑面积爆炸式扩大，按照二次装修的周期，二次装修的市场需求在2010年前后出现，且每年的增速显著，二次装修市场逐步进入快速释放阶段。
总而言之，就大环境释放的利好来看，红星美凯龙今年的发展潜力还是可以期待的，这也是今年以来，国泰君安、海通证券、华西证券、申万宏源等多家券商发布研报，并给予红星美凯龙“增持”、“优于大市”或“买入”等评级的原因。
但对比美国家得宝，2020年其利润大约是870亿人民币，反观红星美凯龙2020年的营业收入是142.36亿元，净利润则是17.31亿元。截至6月23日，家得宝的市值大约是红星美凯龙的124倍。所以现阶段红星美凯龙距离家得宝还有很长一段距离，不过在多重利好的推动下，或许还是有机会成为“中国版”的“小”家得宝。
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